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來源：国际金融报
9月4日，A股高开低走，全天放量下跌，交易额重返2万亿元上方，市场情绪低迷，超2900只个股收跌。板块表现分化，农林牧渔、传媒、食品饮料大涨，电子、有色、通信则走势偏弱。
受访人士表示，此次放量下跌反映市场资金分歧显著加大，高位获利盘集中兑现。资金出现高低切换，从交易拥挤的科技硬件赛道流出，流向低位消费与农业板块。目前市场下方仍存在承接力量，暂未出现恐慌踩踏行情。预计市场下周维持震荡格局，等待新的催化信号。
半导体、有色板块领跌
指数高开冲高后震荡回落，午后进一步跳水，尾盘小幅收回部分失地，全天收跌。截至收盘，沪指微跌0.3%报3930.12点，创业板指收跌0.78%报3286.55点，深证成指收跌0.79%。沪深300、北证50微跌0.1%，上证50微红0.15%，科创50收跌2.1%。
交易量能放量2708亿元，沪深京三市日成交额增至2.05万亿元。杠杆资金方面，截至9月3日，三市两融余额降至2.66万亿元下方。
半导体、电子设备制造、电子元件、PCB、MLCC领跌，酿酒概念、白酒、航母概念、猪肉概念、饮料大涨。
31个申万一级行业中，15个收涨，农林牧渔板块大涨4.16%，传媒、食品饮料同步走强，美容护理、商贸零售、房地产、国防军工涨幅均超1%。
电子板块收跌2.72%，月跌幅超过7%。建筑材料、综合、机械设备、有色金属同步走弱。
2914只个股收跌，跌停股9只；2444只个股收涨，涨停股41只。交易活跃股方面，日成交额超过100亿元的个股达7只以上，中际旭创微红0.12%报814元/股，中国船舶收涨9.18%报37.47元/股，新易盛收涨0.32%报386元/股。浪潮信息跌停报77.72元/股，兆易创新跌近3%报371.88元/股，亨通光电跌近5%报62.22元/股，长鑫科技收跌1.35%报54.8元/股。
为何放量下跌
如何理解今日市场表现？融智投资基金经理夏风光表示，隔夜外围市场迎来利好，A股却高开低走，是市场情绪偏弱的典型体现，部分个股回调幅度较大，整体市场情绪低迷。海外方面，美联储鹰派预期出现抬头，美债收益率持续飙涨，引发全球投资者担忧，A股本周“跟跌不跟涨”。
格上基金研究员毕梦姌分析称，今日A股高开由隔夜外围情绪驱动，昨夜美股集体大涨，源于美联储理事沃勒释放偏鸽表态。但外围利好仅提振开盘情绪，并未带来增量资金进场，午后指数下行，直接拖累来自科技板块。
毕梦姌认为，今日盘面释放出三个值得关注的信号：第一，放量下跌意味着资金分歧显著放大，高位获利盘集中兑现；第二，高低切换成为真实资金行为，资金从交易拥挤的科技硬件赛道流出，转向低位消费与农业板块，风格轮动特征十分清晰；第三，沪指盘中一度下探3915.22点，逼近3920点，尾盘又收回3930点上方，说明市场下方仍有承接力量，暂未发生恐慌性踩踏。
“半导体板块午后持续下挫，拖累三大指数单边下行。消息面上，美国商务部长卢特尼克表示将实施谨慎而有针对性的半导体关税，关税预期对板块构成直接冲击。”毕梦姌强调，今日科技板块内部呈现明显结构分化，并非全线走弱。调整压力集中在AI硬件方向，半导体、光模块、CPO 等持续回调；AI应用端相对抗跌，传媒板块内AI影视、出版类个股大幅上涨。资金不仅在科技赛道内部完成高低切换，也向外溢出至农业、白酒等低位消费板块。消费板块今日虽有所回暖，但单日上涨尚不能确认趋势反转，农林牧渔、白酒、食品饮料虽获得资金流入，后续行情持续性仍有待交易日进一步验证。
桓睿天泽总经理莫小城表示，当前市场更多体现为分歧加大、资金调仓换股加快，而非趋势转向。高开回落说明获利资金正在兑现，尾盘拉升说明分歧之中仍有资金承接，市场并未出现恐慌性抛售。资金“弃高就低”特征明显，市场主线正从高度集中的科技板块转向更加均衡的配置。
关注这些核心变量
内外多重因素交织下，后续需要重点跟踪哪些市场变量？下周A股将如何演绎？
外部层面，纽富斯投资基金经理黄俊豪提示，9月中旬美联储议息会议将成为市场关注的焦点，预估本次会议加息概率不大；即便最终落地加息，其幅度预计也在市场可承受的范围之内，关键仍在于分子端的企业盈利增速能否跑赢分母端的流动性收缩。
内部基本面方面，夏风光表示，从A股中报业绩来看，上半年上市公司整体盈利水平明显修复，市场出现系统性风险的概率不高，A股大概率维持宽幅震荡，震荡偏强的可能性更大。除美联储议息会议外，国庆前后的政策预期变化同样值得留意。
对于下周市场走势，程天燚预计大概率延续震荡，等待新的催化因素出现。科技板块短期偏弱，但产业趋势未逆转；消费等传统方向可能属于估值修复性质的再平衡，并未见到明显的基本面拐点。科技赛道依旧具备关注价值，但板块已经进入业绩深度验证阶段，内部分化会进一步加剧，建议聚焦订单充足、盈利兑现能力较强的细分方向逢低布局。
“A股短期大概率维持震荡，方向选择需要外部变量催化。放量下跌后，市场情绪修复需要时间，量能能否持续是观察重点。”毕梦姌提醒，下周海外将迎来多项关键经济数据。美国8月CPI 将于9月11日公布，美联储理事沃勒已将其作为政策决策的重要参考；美联储议息会议定于9月15日至16日，此外美国8月非农数据也于今晚出炉。往后看，海外因素是下周市场的核心变量，8月CPI数据及后续议息会议，将直接影响全球风险偏好。
金信基金认为，当前A股处于内外因素博弈的震荡阶段，外部地缘冲突、美联储政策预期、海外产业政策变化，是短期市场主要扰动来源。海外通胀与流动性压力，会阶段性压制成长板块表现；但国内市场基本面并未发生根本性恶化，大金融、贵金属等防御板块也体现出市场内部的对冲力量。缩量环境之下，市场结构性分化或将延续，后续需要持续跟踪地缘局势演变、海外政策落地以及国内经济数据的验证。
青岛安值投资高级研究员程天燚表示，经过前期调整，AI板块的叙事逻辑已经出现松动，市场对科技赛道分歧显著加大。今日高开回落，正是科技赛道获利盘集中兑现的体现，资金持续从高位科技流出，向低位板块迁移，整体处于行业轮动、结构再平衡的阶段。
建议采取哑铃策略
反弹持续性偏弱，市场主线尚未明朗，科技股阶段性走弱，传统板块接力护盘。在此环境下，投资者应当如何做好持仓与布局管理？
毕梦姌给出四点操作思路：
一是不追高、不杀跌。高位科技硬件拥挤度仍高，追高风险大；但AI的长期逻辑并未被证伪，回调带来的布局机会与追高风险需要区分看待。
二是对科技板块做内部拆分，将AI硬件与AI应用、景气确定性较强的光通信、PCB（印制电路板）赛道和纯题材炒作标的区别对待，不宜一概而论。
三是理性看待消费低位反弹，需要确认行情持续性之后再调整仓位，切勿凭借单日大涨就重仓押注。
四是把控整体仓位水平，放量下跌代表市场分歧加剧，不宜满仓单边博弈。
如何看待科技赛道后续投资机会？
黄俊豪认为，AI产业目前尚未出现发展势头减弱的迹象，短暂扰动过后，预计科技股仍将是市场主线。但需要指出的是，经历二季度公募基金的极致抱团之后，科技板块内部预计将出现分化，市场整体风格也有望趋于均衡。配置层面，建议关注AI硬件、新能源、创新药等成长赛道，以及有色金属、化工等上游资源板块；长久期资金亦可关注红利板块的中长线配置机会。
“当前外部不确定性较多，盘面波动有所放大，不必被短期震荡过度干扰投资心态。”金信基金表示，投资者可以考虑采用哑铃配置策略，攻守均衡布局：一端布局科技成长赛道，把握产业升级红利；另一端配置高股息红利价值板块，对抗市场波动。短期市场波动加剧，不建议频繁追涨杀跌，可通过长期定投的方式平滑短期震荡、摊薄持仓成本。
“经历前期上涨后，市场需要时间消化获利盘和估值压力，震荡整固、结构分化大概率是近期的主基调，板块轮动较为明显。”莫小城对短期市场并不悲观。
他指出，科技板块前期涨幅可观，估值与拥挤度处于高位，本轮调整本质是估值压力释放，部分标的安全边际不足、博弈属性较强。AI产业大趋势依旧确定，但个股分化已然出现，参与投资需要分层精选，规避缺乏基本面支撑的题材标的。反观医药、消费板块，经过长时间深度调整，机构配置比例处于低位，估值回落至历史低位区间，已进入较好的配置窗口。具备品牌壁垒、商业模式优质、现金流稳健、长期ROE（净资产收益率）能够兑现的核心龙头，正在迎来价值重估。
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责任编辑：杨红卜
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